[image: Tweet +01-JPM Downgrade Indonesia (06peb2012).gif] Dan, pasar global pun mengenakan "sanksi" terhadap ekuitas Indonesia pasca-update rekomendasi downgrade JPM dengan menenggelamkan ETF berbasis saham unggulan berkapitalisasi besar dengan valuasi premium, IDX dan EIDO, keduanya tumbang >-2% dengan volume meningkat 2-3x di atas rata-rata 3 bulan melampaui penurunan IHSG sehari sebelumnya.
Bersamaan dengan keluarnya rilis riset Credit Suisse (CS) yang menekankan valuasi premium ekuitas Indonesia 40% di atas Global Emerging Markets, J.P. Morgan (JPM) merilis rekomendasi terbaru terhadap ekuitas ASEAN. Tanpa terlalu mempertimbangkan *investment upgrading* oleh lembaga pemeringkat dan proyeksi daya tahan pertumbuhan ekonomi (GDP) Indonesia, JPM men-* downgrade** Indonesia *dari *overweight* menjadi *Neutral*, dan men-* downgrade* Malaysia menjadi *underweight*. Sementara itu, JPM tetap * overweight* terhadap Thailand dan Filipina. Persis sebagaimana argumentasi CS, JPM menegaskan bahwa ekuitas Indonesia, khususnya saham-saham berkapitalisasi besar (*major names*), selain sudah * over-owned* juga sudah mengalami *stretching* valuasi ke level premium. Penopang kenaikan yang berbasis *domestic-led growth* tidak akan bertahan mengingat meningkatnya ekspektasi *recovery* global. Dalam konteks pemulihan ekonomi global maka rotasi akan terjadi kepada pasar yang lebih besar dengan valuasi yang relatif murah. Valuasi kompetitif inilah yang tidak lagi ditemukan pada mayoritas ekuitas Indonesia, khususnya saham-saham berkapitalisasi besar. Secara spesifik, yang akan kami sampaikan dalam *post* terpisah, dan dapat terlihat pada tabel di bawah, JPM memiliki catatan tersendiri terhadap sektor perbankan Indonesia, khususnya perbankan berkapitalisasi besar, yang cenderung mengalami *downside risk *pasca-*investment upgrading* karena meningkatkan tekanan terhadap pertumbuhan NIM (*net interest margin*). Dalam konteksi ini, JPM merekomendasikan *Jual* terhadap saham *BMRI* dalam *regional model porftolio changes*-nya. [image: JPM Regional Model Portfolio Changes (03peb2012).gif] [image: JPM-Market Performance.gif] JPM: *After a year of significant outperformance relative to APXJ and EM, the Emerging ASEAN markets began the year with a bout of underperformance in Jan12. The key dynamic here, in our view, is the decline in inflation in EM and change in monetary policy, with ASEAN economies benefiting relatively less. Philippines, which outperformed within ASEAN, benefited from a surprise cut in policy rates in Jan12. News flow from DM, particularly the USA, increased likelihood of a continued quantitative easing by the ECB, improving global demand indicators (upturn in global PMI over the past two months) and easing constraints in the tech supply chain are also driving performance in cheap larger markets such as Korea and China, while in India, a turn in inflation and the onset of interest rate easing drove a 20.9% monthly US$ gain in Jan12.* * * *Given these changes, we are less convinced about ASEAN outperformance in the near term. Within J.P.Morgan’s EM and APXJ portfolios, we downgrade* *Indonesia to neutral (from overweight), Malaysia to underweight (from neutral), and remain overweight on Thailand and the Philippines.* * * *Within ASEAN, we shift our rankings of the markets, with Thailand and Philippines taking precedence, followed by Indonesia and Malaysia.* * * *Indonesia looks stretched on valuations, but the market has been willing to pay a premium for domestic-led growth, helping to drive continued outperformance. But* *as global recovery expectations rise, this premium is likely to narrow and attendant style shifts will lead to an increased focus on value, which is currently in short supply in Indonesia.* Sebagai perbandingan untuk mendapatkan *sense* *value* premium tersebut, CS membandingkan di antaranya dengan saham likuid *big cap* TLKM sebagaimana dalam tabel di bawah yang diperdagangkan diskon -40% vs. MSCI Indo dan -28% vs. GEM. [image: CS-Selected Valuation Comparison (06peb2012).gif] -- '+' Follow positif01indo on Twitter: https://twitter.com/#!/positif01indo Persetujuan *request followers* baru diberikan hanya satu kali tiap akhir kuartal maks 500 *request */ diskresi kami.
<<Tweet +01-JPM Downgrade Indonesia (06peb2012).gif>>
